随着相关政策及流程的不断完善，H股“全流通”逐渐广为接纳。
截至今年6月4日，已经有29家企业拿到了证监会H股“全流通”备案通知书，其中不乏蜜雪冰城、奇瑞汽车等知名企业。
那么，H股“全流通”究竟是什么？有何意义？实操中又有哪些要点及注意事项呢？
Part 1什么是H股“全流通”？
说到H股，很多人会将其与港股混淆。事实上，H股并不等同于港股，而仅是港股的一个类别。
所谓“H股”，是指经中国证监会批准，由注册于内地同时在港交所上市的股份有限公司在港交所发行的，并由境内投资者认购交易的股票。通俗解释，就是指那些在中国大陆境内注册成立的股份有限公司，采用股权架构控制，并在港交所发行股票上市供境外投资者认购和交易的股票。
2023年2月，证监会发布了“境外上市监管新规”（《境内公司境外证券发行上市管理试行办法》），并废止《特别规定》（《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》）及《必备条款》（《到境外上市公司章程必备条款》）之后，H股和内资股即视为同一类普通股，持有人也不再被视为不同类别的股东。
实操中，市场通常会将发行H股的境内股份有限公司简称为H股公司。
而H股“全流通”则是指H股公司的境内未上市股份（包括境外上市前境内股东持有的未上市内资股、境外上市后在境内增发的未上市内资股以及外资股东持有的未上市股份）到港交所上市流通。
那么，企业为什么要申请“全流通”呢？
说到这，就需要了解实现“全流通”之前，市场所面临的困境及挑战了。
在“全流通”改革之前，H股上市企业的境内未上市股份并不能在港交所直接流通转让，这种流动性的受限对企业造成了很大负面影响，具体体现在：
（1）改革前，H股企业持有内资股的股东无法直接在二级市场交易，减持退出难度较大，直接影响股东权益及积极性；（2）流通受限，就意味着这部分股份无法在公开市场上进行交易和转让，也无法作为有效的质押物进行融资，其价值难以得到充分体现。对于企业大股东来说，无法通过质押内资股来获取银行贷款或其他融资渠道的资金，也在某种程度上限制了企业的融资能力；（3）受限制的流动性、套现功能以及融资能力，往往直接影响企业估值，而较低的企业估值，又往往进一步影响投资者对企业的投资意愿，限制了H股企业通过引入战略投资者来获取资金和资源支持的融资渠道，进而恶性循环。
而完成H股“全流通”之后，H股企业的全部股份（无论境内外）可以在港交所（直接or间接）交易及流通，就可以解决上述问题。不仅如此，从长远看，H股“全流通”还可以：
（1）提升H股国有企业股份的价值及流动性，吸引海外资本，促进国企混合制改革；（2）助力H股公司更好地利用境内、外两个资本市场，利用两种资源推动企业发展；（3）因为《香港交易所上市规则》规定，发行人上市时由公众人士持有的证券总数，必须占发行人已发行股份数目总额至少25%。所以企业完成“全流通”之后，“全流通”部分的股份可以包含在公众持股中，可以帮助企业达到持股比例要求。
当前，“全流通”仅涉及在港交所上市的H股公司。一般流程如下：
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Part 2H股“全流通”有哪些操作要点及注意事项？
基于以上种种优势，已经有越来越多的企业开始申请H股“全流通”。依照当前的证监会口径，以及企业们的实操经验，一般可以关注以下操作要点及注意事项。
01 H股“全流通”的使用对象及范围有哪些？
当前，H股公司或拟申请H股IPO的企业，有3种情况可以申请“全流通”：
（1）境外上市前境内股东持有的企业股份（2）境外上市后，在境内增发的企业股份（3）外资股东持有的未上市流通股份
此外，“全流通”并不涉及已经在A股上市，再在港股上市的“A+H”股上市企业。因为已经在A股上市的企业，企业的A股股份已全部在A股市场上市，这些股份已经可以自由流通，无需再“全流通”。
02 企业可在何时提出“全流通”？
一般情况下，H股公司可以单独或在申请境外再融资时一并提出申请；未上市的境内股份有限公司可在申请境外首发上市时一并提出申请。
03 H股“全流通”股份可以再转回境内吗？
H股境内未上市股份在申请“全流通”之后，不得再转回境内。境内未上市股份股东，可根据相关业务规则，减持和增持本公司在港交所流通的股份。同时，对于“A+H"股企业而言，境内A股发行的股份与H股发行的股份也不可相互转化。
04 H股“全流通”也有锁定期吗？
虽然企业完成“全流通”之后，持有境内未上市股份的股东也可以在港股市场完成减持、股权质押等操作，但是对于企业上市前，就已经持有境内未上市股份的董监高而言，仍然需要遵守企业上市后一年内不得转让所持股份的规定，所以企业在申请“全流通”时，最好提前预期筹划。
Part 3提升企业估值助力企业融资
H股“全流通”的逐渐推广，为更多期冀港股上市的企业提供了更广阔的空间和选择，降低企业融资成本的同时，也更进一步促进了企业的长远发展。同时，因为扩大了H股企业股份在港股市场的流动性及流动规模，H股“全流通”也有助于吸引更多的国际投资者，提升企业估值的同时，也扩展了企业的融资路径。后续，我们还会持续关注境内企业谋求境外上市的相关动态，争取提供更为专业、全面的产品及服务，助力更多企业的融资发展！
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